Markedet

I 2025 steg MSCI Nordic Small Cap Index med 13 prosent målt i norske kroner. Til tross for høy volatilitet gjennom året, drevet av økonomisk og geopolitisk usikkerhet, ble 2025 et sterkt år for aksjemarkedene globalt. Teknologisektoren, særlig knyttet til AI-investeringer, var en viktig positiv bidragsyter, mens både industri, og finans støttet utviklingen i Norden. Fallende inflasjon og økte forventninger om fremtidige rentekutt bidro til bedre risikosentiment utover året, selv om lange renter holdt seg på relativt høye nivåer. Valutabevegelser påvirket også markedene i 2025, der amerikanske dollar svekket seg mot flere valutaer, inkludert norske og svenske kroner. Aktiviteten innen børsnoteringer tok seg også opp, spesielt i Sverige, og det forventes en rekke nye noteringer i 2026. 

Portefølje

Privateide investeringer

Aibel

I 2025 leverte Aibel sitt beste år noensinne, med rekordhøy omsetning og EBITDA. Selskapet har et bredt spekter av prosjekter innen olje og gass, samt elektrifisering og offshore vind. Det var høy aktivitet på alle prosjektområder, og områdene elektrifisering og offshore vind sto for mer enn 45 prosent av selskapets totale omsetning i 2025. Aibel hadde en ordrereserve på over 21 milliarder kroner ved utgangen av 2025, hvorav mer enn 60 prosent av denne var knyttet til elektrifisering og offshore vind. I januar 2026 ble Aibel tildelt en ny femårig rammeavtale med Equinor verdt 20 milliarder kroner. Dette økte ordreserven til over 40 milliarder kroner. Aibels kontantstrøm er sterk, og selskapet er gjeldfritt.  

Aidian

2025 var et år preget av stabile underliggende prestasjoner og viktige strategiske fremskritt for Aidian, til tross for et krevende markedsmiljø med svakere influensasesong og fortsatt normalisering etter Covid-19. Selskapet opprettholdt sin sterke posisjon innen pasientnær diagnostikk i Europa, med positiv utvikling utenfor Kina og særlig god fremdrift i Sentral- og Øst-Europa. Den oppdaterte strategien ble videreført gjennom styrket kommersiell disiplin og målrettede investeringer i produktutvikling. Lanseringen av QuikRead Go Plus ga Aidian et moderne teknologisk fundament og styrket forutsetningene for fremtidig vekst og verdiskaping.

Benchmark Holdings

2025 var et år med viktige strukturelle milepæler for Benchmark-konsernet. Salget av Genetics-virksomheten ble gjennomført i første kvartal, og den gjenværende virksomheten ble tatt av børs i august, noe som har gitt en enklere og mer fokusert plattform. Restruktureringen har utviklet seg i tråd med planen: UK-operasjonen er avviklet, gjelden er redusert, og det ble utbetalt et ekstraordinært utbytte. Benchmark består nå av to enheter – INVE Aquaculture og Benchmark Animal Health – og begge leverte en god utvikling i 2025, med økt omsetning og forbedrede marginer sammenlignet med 2024. Avslutningen på året var særlig sterk, og utsiktene for 2026 vurderes som positive 

Brav

Brav hadde et krevende år i 2025 og fortsatte arbeidet med å fullføre en operasjonell og strategisk snuoperasjon i et svakt marked for sport- og friluftsbekledning. Året ble påvirket av en sen start på både vintersesongen 2024/25 og 2025/26 i Norden, høye lagernivåer i detaljhandelen og vedvarende forsiktig forbrukeratferd. Omsetningen falt og lønnsomheten var negativ, noe som delvis reflekterte tiltak gjennomført i løpet av året for å støtte en retur til lønnsom vekst. Selskapet videreutviklet sin merkevareorienterte driftsmodell, med økt fokus på kunder og de enkelte merkevarene i porteføljen. 

Fjord Line

2025 var preget av vekst i både omsetning og volumer for Fjord Line, med en økning i antall passasjerer og fraktenheter sammenlignet med fjoråret. Særlig rutene fra Sørlandet og innenriks leverte positiv utvikling sammenlignet med tidligere perioder. Selv om markedsaktiviteten enda fremstår relativt lav på Vestlandet og engangseffekter dempet EBITDA-resultatet mot forventningene, leverte konsernet et driftsresultat som overgikk 2024. Selskapet har jobbet videre med styrke kapitalbasen og å legge fundamentet for ytterligere lønnsomhetsforbedring i årene som kommer.

Fürst

Fürst leverte et solid 2025 med god operasjonell utvikling og fortsatt høy aktivitet. Analysevolumet økte til nær 43 millioner analyser, tilsvarende 4,4 prosent vekst fra året før. Veksten var drevet av stabile underliggende volumer, økt bruk blant fastleger og en vellykket overtakelse av tidligere Unilabs-kunder. Etterspørselen etter luftveisanalyser var fortsatt høy, særlig tidlig på året, før nivåene gradvis normaliserte seg. Parallelt investerte Fürst målrettet i kapasitet, digitalisering og økt bruk av kunstig intelligens i diagnostikken. Gjennom nye samarbeid og videreutvikling av tjenestetilbudet styrket selskapet sin rolle som en effektiv og pålitelig leverandør til det norske helsevesenet. 

General Oceans 

General Oceans leverte gode resultater i 2025. Inntektene vokste 35 prosent til om lag 1,3 milliarder kroner og veksten i underliggende inntjening har vært svært bra. Kjernen i Nortek og Tritech fortsetter å utvikle seg godt og de mindre selskapene i konsernet gjorde betydelige fremskritt i henhold til sine respektive planer. Konsernet er godt posisjonert for å dra nytte av de positive utsiktene i sluttmarkedene innen marine konstruksjoner, forskning og forsvar. 

Interwell

Interwell leverte tilfredsstillende resultater i 2025, med en omsetning på ca. 3 milliarder kroner. Selskapet opplevde solid vekst i sine kjernemarkeder, særlig i Norge og Europa, mens markedsforholdene i Midtøsten var mer krevende. Interwell har hatt et tydelig fokus på kostnadseffektiv drift, samtidig som det er investert betydelig i produktutvikling. Selskapet har en portefølje av innovative teknologier som forventes å oppnå kommersiell suksess i årene som kommer. Videre ser Interwell økende interesse for nye løsninger som støtter en mer bærekraftig energisektor, og er godt posisjonert for videre vekst i både etablerte og nye markeder.  

Mestergruppen

Mestergruppen leverte solide resultater i 2025, tatt i betraktning de utfordrende markedsforholdene. Selskapet hadde fokus på kostnadseffektivitet, noe som resulterte i solid marginvekst. Markedsforholdene bedret seg noe gjennom året, men utviklingen var gradvis og svakere enn forventet ved inngangen til 2025. Aktiviteten innen nybygg er fortsatt på lave nivåer og preger markedet. I løpet av året gjennomførte Mestergruppen flere strategiske tiltak, herunder flytting av hovedkontoret til Brynsengfaret 6 og etablering av et nytt, moderne logistikksenter i Jönköping i Sverige. Videre overtok Mestergruppen de resterende aksjene i Knatterudfjellet Trelast AS, etter å ha vært eier av 37 prosent av selskapet over tid. Samlet sett er Mestergruppen godt posisjonert for videre forbedring i markedet, med solide forutsetninger for videre vekst.

mnemonic

mnemonic opplevde mer krevende markedsforhold i 2025 med lavere vekst i sikkerhetsbudsjetter, men selskapet leverte likevel en robust utvikling med 4 prosent vekst i bruttofortjeneste. Gjentagende inntekter knyttet til overvåkning av Informasjonsteknologi (IT)- og Operasjonell Teknologi (OT) -miljøer viste høyere vekst, drevet av internasjonale markeder hvor mnemonic vant flere større kunder i strategiske markeder som Sverige og Storbritannia. Resultatmarginen falt i 2025 som følge av at mnemonic fortsatte å investere betydelig i videreutvikling av tjenestetilbudet innen sky- og OT-miljøer, samt i styrkning av lokale organisasjoner i internasjonale markeder. mnemonic fortsatte å opprettholde sin unike kultur og lave turnover blant ansatte, og vant igjen Great Place to Work i Norge innen sin kategori.  

Norkart

Norkart leverte solid vekst og marginforbedring også i 2025, sant god økning i ARR (Annual Recurring Revenue)-base (+13,5 prosent). I offentlig sektor var ordreinngangen særlig sterk, med KOMTEK (fagsystem for kommunalteknisk forvaltning) som den klart største bidragsyteren til veksten. En viktig driver var tilstrømningen av kunder som Norkart klarte å vinne over etter at konkurrent Norconsult Digital trakk seg ut av markedet. Norkart deltok samtidig i et stort antall anbud i 2025, inkludert et omfattende tredelt anbud fra Oslo kommune innen KOMTEK. I januar 2026 ble det avklart at Norkart vant alle tre delkontraktene, en strategisk viktig seier og en av de største anbudsgevinstene i selskapets nyere historie. I privatmarkedet var utviklingen mer variabel, hvor deler av porteføljen viste god vekst og økt markedandel, mens andre opplevde svakere utvikling drevet av lavere aktivitet i bygg-og annleggs-sektoren. 2025 var også et viktig år for Norkarts moderniseringsløft. Selskapet fortsatte å investere i sin tekniske plattform og gjennomførte oppgraderinger i flere sentrale produkter. 

Servi

Servi hadde et krevende år i 2025, med fallende omsetning og lønnsomhet. I løpet av året flyttet selskapet inn i nye lokaler på Vinterbro og gjennomførte en strategisk gjennomgang etterfulgt av en omorganisering, som skal bidra til bedre leveransekvalitet og økt kundefokus. I desember gjennomførte Servi oppkjøpet av Hycom, en ledende leverandør av hydrauliske tjenester med base på Vestlandet. Med en mer fokusert strategi på plass og en sterk ordreinngang sikret i 2025 for levering i 2026, er Servi godt posisjonert for lønnsom vekst i 2026. 

Simployer

Simployer fortsatte å levere vekst samtidig som selskapet opprettholdt den gode lønnsomheten. Året ble preget av en stor reorganisering som spesielt rammet Sarpsborg kontoret. Sarpsborg videreføres som selskapets kompetansesenter for HR-ekspertise og kundenære tjenester, mens funksjoner knyttet til selskapets nye teknologiplattform samles i Oslo. Markedet for HR-teknologi og ekspertise er i vekst, noe som støtter utsiktene for langsiktig vekst i etterspørselen etter Simployers tjenester. 

Try

Try leverte et sterkt år i 2025, til tross for et krevende marked. Topplinjeveksten endte på 3 prosent for året, og den underliggende inntjeningen fikk et solid løft. De fleste forretningsområdene forbedret inntjeningen, og særlig de mest teknologifokuserte selskapene leverte gode resultater i 2025. Også i år har Try vunnet priser og kåringer, inkludert anerkjennelse i internasjonale konkurranser for sine bidrag. Selskapet fortsetter å ha en ledende posisjon i det norske markedet og er godt posisjonert for videre vekst i skjæringspunktet mellom kreativitet, strategi og teknologi.

 

Børsnoterte investeringer

BHG Group

2025 markerte en tydelig forbedring for BHG etter flere krevende år, med gradvis bedring i markedet og økt etterspørsel. Nettoomsetningen økte med 6,2 prosent til SEK 10,6 mrd., tilsvarende en organisk vekst på 9,4 prosent. Samtidig fortsatte BHG å holde et stramt kostnadsfokus, og lønnsomheten styrket seg ytterligere: justert EBIT økte til SEK 389,9 mill., og justert EBIT-margin forbedret seg fra 2,6 prosent i 2024 til 3,7 prosent i 2025. Kontantstrømmen fra drift var fortsatt solid, støttet av bedre inntjening og disiplinert arbeidskapitalstyring. Balansen ble ytterligere styrket gjennom lavere gjeld, og ved utgangen av 2025 var NIBD/EBITDA 2,39x, under selskapets mellomlangsiktige mål på 2,5x. 

Boozt

Boozt leverte i 2025 en omsetningsvekst i konstant valuta på 3 prosent og opprettholdt god lønnsomhet, til tross for krevende markedsforhold og et fortsatt svakt, men gradvis bedrende konsumersentiment. Veksten ble drevet av en økning i antall kunder, kombinert med økt gjennomsnittlig handlekurv for Booztlet.com og høy kundetilfredshet. Et tydelig fokus på kostnadseffektiv drift bidro til en justert EBIT-margin på 5,7 prosent, og selskapet genererte en rekordhøy kontantstrøm på SEK 1 mrd., støttet av vellykkede tiltak for optimalisering av varelageret. Tilbakekjøpsprogrammet ble økt gjennom året og Boozt kjøpte tilbake aksjer for SEK 452m i 2025. Gjennom året har Boozt fokusert på å integrere kunstig intelligens i kjernefunksjoner og i kundereisen for å styrke beslutningsstøtte, effektivisere arbeidsprosesser og skape mer personaliserte kundeopplevelser. Dette fortsetter å være fokus inn i 2026.

Elopak

Elopak leverte et svært sterkt 2025 med solid gjennomføring på alle strategiske hovedprioriteringer. Selskapet fortsatte å realisere global vekst – drevet særlig av USA, men også av sterk utvikling i Midtøsten og Nord-Afrika og India – samtidig som markedslederposisjonen i Europa ble styrket gjennom stabil etterspørsel, pris/mixforbedringer og marginløft i kjernesegmentene. Omsetningen i 2025 endte på 1206 EURm, tilsvarende organisk vekst på ~6 prosent, og EBITDA var 185 EURm med en margin på 15,3 prosent. I 2025 leverte Elopak sterk fremdrift i USA, der anlegget i Little Rock hadde sitt første år i drift. Høy etterspørsel gjorde at selskapet besluttet å investere ytterligere i en tredje linje med oppstart 2027 (linje 2 har planlagt oppstart 2026). Americas var dermed den største bidragsyteren til Elopaks vekst og marginløft i 2025. Gjeldsgraden endte året på 2,0 x EBITDA takket være sterke kontantstrømmer til tross for store investeringer og utbyttebetalinger. I 2025 fortsatte Elopak å utvide og styrke sin produktportefølje, blant annet gjennom nye fiberbaserte PurePakformater og løsninger som støtter overgangen fra plast til mer bærekraftige alternativer.

Lerøy Seafood

Lerøy opplevde et utfordrende marked i 2025 med lave priser på laks og ørret som følge av sterk global volumvekst drevet av bedret biologi og høye sjøtemperaturer, spesielt i Norge. Lerøy leverte god volumvekst i 2025 med 14 prosent økning i slaktevolum, men det operasjonelle driftsresultatet til gruppen falt 15 prosent forklart av lavere priser og mindre margin i oppdrettsleddet. Selskapet leverte gode resultater innen videreforedling og salg som viser styrken av Lerøy sin integrerte modell, og resultat innen villfangst økte også på tross av reduserte torskekvoter. Lerøy fortsatte å jobbe med å bedre biologien gjennom genetikk, rogn, smolt og nye oppdrettsteknologier, og selskapet leverte både økt vekstog redusert dødelighet sammenlignet med snittet siste 5 år, på tross av at det var en utfordrende høst med høyt lusetrykk. Etter sterk vekst i slaktevolum i 2025 venter Lerøy flat utvikling for 2026. 

Nilfisk

Selskapet hadde i 2025 en stabil driftsytelse med 0,2 prosent organisk vekst og 13,0 prosent EBITDA-margin til tross for utfordrende makroøkonomiske forhold som tariffer. Positive fremskritt i implementeringen av kostnadsinitiativer og forenkling, som salget av høytrykksvannvirksomheten i USA og kunngjøringen om konsolidering av produksjonen i Nord-Amerika. 12. desember kunngjorde Freudenberg et kontant, styret anbefalte anbudstilbud på alle Nilfisk-aksjer til 140 DKK/aksje. Ferd har signert forhåndsaksept til å tilby alle sine aksjer underlagt visse kundebetingelser.  

Trifork

Trifork har i 2025 levert en klar forbedring i den underliggende driften etter et krevende 2024. Selskapet har håndtert et fortsatt utfordrende marked gjennom økt salgsaktivitet, målrettede kostnadstiltak og en tydelig strategisk dreining mot plattformer og produkter med større innslag av tilbakevendende inntekter. Dette har resultert i forbedret lønnsomhet og vekst. Utviklingen har vært sterk innen offentlig sektor, mens privat sektor fortsatt preges av utsettelser av nye prosjekter som følge av økt økonomisk og geopolitisk usikkerhet. Selskapene i Trifork Labs har hatt en god utvikling, og Trifork har gjennomført delvise nedsalg som har bidratt til realisering av verdier. Trifork er godt posisjonert for videre forbedring i markedet for nordiske IT-tjenester, med gode forutsetninger for økt vekst og gradvis styrking av marginene over tid. 

Transaksjoner

I løpet av 2025 gjennomførte Ferd Capital et vellykket nedsalg i Boozt, samtidig som vi økte vårt eierskap i Trifork. Vi solgte også hele vår eierandel i XXL når selskapet ble tatt av børs.  

Høsten 2025 ble selskapet Benchmark Holdings tatt av børs og som nå inngår vår private portefølje. I vår private portefølje har det vært flere tilleggstransaksjoner for våre porteføljeselskaper som Knatterudfjellet Trelast og XL Bygg Sørvest for Mestergruppen, Envitech for Norkart samt Frend og MadePeople for Try. General Oceans påstartet en IPO prosess med mål om børsnotering i første halvdel av 2026.   

Organisasjon

Ferd Capital har et dedikert team på 19 personer ved utgangen av 2025. Det var to nyansettelser i løpet av 2025 som henholdsvis begynte i mars og august 2025. Mot slutten av året rekrutterte vi en ny Investment Professional som vil bli en del av teamet i mars 2026.  

Fremtidsutsikter

I 2026 forventer vi at selskapene fortsatt vil operere i et krevende makroøkonomisk landskap, preget av geopolitisk usikkerhet og strukturelle endringer i markedene. Ferd Capital har en diversifisert portefølje på tvers av sektorer, og vi mener dette gir et godt utgangspunkt for å håndtere usikkerhet og skape langsiktig verdiskaping. 

Fremover vil vi ha hovedfokus på aktivt eierskap og tett oppfølging av våre porteføljeselskaper, samtidig som vi vurderer nye investeringsmuligheter der vi ser et attraktivt langsiktig potensial. Dette vil skje både gjennom videreutvikling av eksisterende portefølje og gjennom selektive nye investeringer. Vårt mål er å være en langsiktig og forutsigbar eier som støtter selskapene i en periode som fortsatt krever omstillingsevne og kapitaldisiplin.