Markedet

2025 ble et godt år for de fleste aktivaklassene. MSCI World steg 21,1 prosent i USD i 2025. Dette var det tredje året på rad hvor MSCI World steg tosifret. Utviklingen har vært sterk, men er ikke unik. Til sammenligning steg MSCI World tosifret årlig fem år på rad på slutten av 90-tallet og på slutten av 80-tallet. I 2025 trosset markedene tollsjokk, geopolitisk uro, bekymringer for det amerikanske gjeldsnivået, nedstengning i USA og økende bekymringer for en AI-boble. Sektorene med høyest avkastning for året var kommunikasjonstjenester med en oppgang på 32 prosent og finans med en avkastning på 28,7 prosent. Avkastningen var svakest for konsumaksjer som steg rundt 8,5 prosent.  

2025 skilte seg ut fra mange tidligere år hvor det amerikanske aksjemarkedet har ledet utviklingen. I 2025 var det de andre regionene som hadde høyest avkastning. S&P 500 steg 17,9 prosent. Magnificent 7 aksjene hadde høyere avkastningen enn det brede markedet også i 2025, og de 10 største selskapene i S&P 500 steg 25,8 prosent. En likevektet indeks steg kun 10,8 prosent, noe som viser at ikke alle selskaper bidrar likt til avkastningen i markedet. 

Det brede asiatiske aksjemarkedet (MSCI AC Asia ex. Japan) endte året opp 32,3 prosent. AI relaterte selskaper innenfor teknologi slik som Samsung og plattformselskaper som for eksempel Alibaba utmerket seg spesielt. Det europeiske aksjemarkedet endte året med en oppgang på 19,4 prosent, hvor finansaksjer, og særlig banker, hadde nok et sterkt år. Svekkelsen av den amerikanske dollaren bidrar til at avkastningen til det europeiske aksjemarkedet målt i USD var hele 35,4 prosent. Bankaksjer steg 76 prosent (USD) og har dermed steget 131 prosent de siste to årene. Dette er en dermed en sjelden gruppe aksjer som har hatt høyere avkastning enn Magnificent 7 som har steget 108 prosent de siste to årene. Industrisektoren og forsvarsaksjer utmerket seg også på oppsiden i Europa. Oslo Børs avsluttet året sterkt med en oppgang på 4,9 prosent i desember, og steg dermed 18,4 prosent for året.  

Den amerikanske dollarindeksen svekket i løpet av 2025, hvor mesteparten av svekkelsen fant sted i første halvår. Norske kroner styrket seg hele 12,9 prosent mot USD, og dette utlignet mye av oppgangen i det globale aksjemarkedet for en norsk investor. I norske kroner var MSCI World opp 7,3 prosent. Gullprisen på sin side fortsatte å stige gjennom året, og endte året opp 65 prosent. Driverne bak oppgangen er blant annet sentralbanker som økte sin beholdning av gull, inflasjonsbekymringer, gjeldsbekymringer, samt gulls funksjon som en «trygg havn».  

Inflasjonen i USA fortsatte å falle også gjennom 2025 og endte på 2,7 prosent for året, fremdeles noe over målet på 2 prosent. Større usikkerhet rundt det amerikanske arbeidsmarkedet bidro imidlertid til at den amerikanske sentralbanken kuttet renten to ganger i løpet av året, som også var forventningen ved inngangen til året. I Norge ble renten kuttet to ganger, mens rentebanen har blitt oppjustert i løpet av året i det inflasjonen fremdeles ligger et stykke over målet. Etter to kutt hos ECB i 2025 er styringsrenten nå nede på 2 prosent, og med en inflasjon som har kommet ned til nærmere 2 prosent forventes det at de dermed er ferdig med rentekuttene.  

Aktivitet og resultater

Forretningsområdets avkastning i 2025 ble 16,3 prosent målt i USD. Grunnet den kraftige dollarsvekkelsen og en ytterligere styrkelse av den norske kronen endte avkastningen i norske kroner på 3,3 prosent. 

Forretningsområdet forvalter de to mandatene Global Equity og Global Fund Opportunities. Global Equity mandatets formål er å gjøre investeringer i attraktive markeder gjennom aksjefond som utfyller Ferd sine direkteinvesteringer. Mandatet består av de fem temaene Det Grønne Skiftet (20 prosent av kapitalen ved årsslutt), US Centric (23 prosent), Asia (16 prosent), teknologi (21 prosent) og Europa (20 prosent), hvor sistnevnte ble etablert som nytt tema i 2025. 

Avkastningen til Global Equity mandatet endte på 19 prosent i USD. Etter en svak utvikling i foregående år hadde både Asia og Det grønne skiftete et godt år med en avkastning på henholdsvis 27,8 prosent og 22,9 prosent.  

Asia temaet hadde god avkastning i mange sektorer, men hvor selskaper relatert til AI, både halvlederne og plattformselskaper utmerket seg spesielt. Temaet profiterte også godt på investeringer relatert til gull. Det ble gjort større endringer i forvaltersammensetningen i temaet gjennom året, og dette bidro positivt til utviklingen for resten av året. Teamet har en noe lavere vekt i IT-selskaper enn det brede markedet, og dette trakk ned resultatene relativt til markedet.  

Innenfor Det grønne skiftet var det investeringene innenfor energiomstillingen som var den største driveren til avkastningen i 2025. Disse investeringene utgjør 80 prosent av kapitalen i temaet, og hadde en oppgang på 31 prosent. Gjennom året fokuserte markedet i økende grad på behovet for mer kraft til datasentre, som kommer på toppen av pågående elektrifisering av samfunnet. Dette er noe av årsaken til at selskapene i temaet som produserer kraft, bygger ut kraftproduksjon og forsyning av kraft, lager komponenter og utstyr steg kraftig. Enkelte av delsegmentene kom også fra en svak periode før 2025. Sammen med at den regulatoriske risikoen ble redusert da OBBA (One Big Beautiful Bill Act) ble vedtatt i USA i sommer, hadde flere av disse aksjene dermed rom for å stige betydelig på positive nyheter og utsikter. Investeringene innenfor bredere klima og miljø hadde en meget moderat oppgang på 4,5 prosent i 2025.  

Teknologi temaet hadde nok et sterkt år med en oppgang på 23,2 prosent. Dette er tredje året på rad med over 20 prosent avkastning. Gjennom 2023 og frem til januar 2024 ble vekten til teknologi som andel av Global Equity i samråd med konsernledelsen økt fra 8 prosent til 20 prosent, og temaet har dermed vært en stor bidragsyter til totalavkastningen til Global Equity de siste årene.  

Driveren av oppgangen i 2025 var, som i årene før, fremdeles halvlederselskapene, som steg godt over 40 prosent. Teamet har om lag 30 prosent av investeringene i selskaper utenfor teknologisektoren, og selv om disse investeringene hadde en oppgang på rundt 20 prosent, var avkastningen lavere enn selskapene innenfor teknologisektoren. I motsetning til foregående år var Asia den sterkeste regionen i 2025, og disse investeringene trakk opp avkastningen til temaet. Investeringene utgjorde 16 prosent av kapitalen og steg 40 prosent i 2025. 

US Centric steg moderate 6,8 prosent i 2025, noe som var under forventning, og kan tilskrives teamets investering hos en forvalter som investerer i defensive kvalitetsselskaper. Kvalitet som faktor gjorde det vesentlig svakere enn det brede markedet i 2025, men den største negative effekten på kom fra aksjeplukkingen til fondet, og særlig innenfor helse-, teknologi- og kommunikasjonssektorene.  

Investeringene innenfor amerikanske vekstselskaper hadde et godt år, om enn noe lavere enn det brede amerikanske markedet. Investeringene innenfor teknologi hadde høyest avkastning mens investeringene innenfor diskresjonært konsum var svakest av de større sektorene.  

Europa-teamet er nytt av året i Global Equity mandatet, og siden oppstart ved halvårsskiftet hadde temaet en avkastning på 8 prosent målt i USD. Temaets investeringer innenfor finans, og særlig bankaksjer, hadde høyest avkastning i perioden med en oppgang på 25 prosent, etterfulgt av investeringene innenfor helsesektoren, som steg 12 prosent.  

Global Fund Opportunities består av fondsinvesteringer som tilbyr attraktiv absoluttavkastning og som har lavere samvariasjon med aksjemarkedene enn ordinære aksjefond. Avkastningen til mandatet endte på 12,4 prosent i USD. De likvide investeringene endte opp 13,7 prosent i USD med særlig godt bidrag fra ett av de tre fondene. De illikvide investeringene steg 11,1 prosent, hvor de amerikanske investeringene trakk opp og de europeiske og asiatiske investeringene trakk ned. 

Allokering

Totalt var netto kontantstrøm fra Ekstern Forvaltning på 34 millioner kroner, som var utbetalinger fra fond i Global Fund Opportunities.

Ved utgangen av 2025 var forvaltningskapitalen til området på 8,6 milliarder kroner fordelt hos 15 ulike forvaltere. Herav utgjorde Global Equity 5,0 milliarder kroner og Global Fund Opportunities 3,6 milliarder kroner.